挖掘趋势中的价值
2020年一场“新冠病毒疫情”席卷全球，对各个行业带来了极大的冲击。而医药行业由于其特殊性，也引发各界的关注。疫情对药企来说，既是压力，也带来机遇。
这场对抗疫情大战中，疫苗被认为是战胜新冠肺炎的最有效手段。目前，我国已有5款新冠病毒疫苗获批使用。按技术路线划分，5款疫苗分为三类。
一是灭活疫苗，包括国药中生北京公司、国药中生武汉公司、北京科兴中维公司生产的3款灭活疫苗；
二是腺病毒载体疫苗，为天津康希诺公司生产的5型腺病毒载体疫苗；
三是重组蛋白疫苗，为重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞），为智飞生物与中科院微生物所联合研发。
据国家卫健委发布的数据显示，截至2021年4月5日，各地累计报告接种新冠病毒疫苗14280.2万剂次。企查查数据显示，目前我国共有1.1万家疫苗相关企业，2020年新注册企业1156家，同比增长2.8%，今年一季度新增企业176家。近日来，各药企陆续公布了2020年度财报，各疫苗企业提交的成绩单如何呢？
康泰生物：净利润同比增长18.22%，在研项目有望迎来收获期
4月29日，深圳康泰生物发布了2020年全年财报和2021年一季度财报。年报显示，康泰生物2020年实现营业收入约22.61亿元，同比增长16.36%；归属于上市公司股东的净利润约6.79亿元，同比增加18.22%。2021年一季度，康泰生物业绩出现了大幅增长。一季度实现营业收入2.77亿元，同比增加56.31%，实现归属于上市公司股东的净利润2515.26万元，同比增加937.58%。自2020年新冠肺炎疫情以来，康泰生物开始不断增大研发投入。2020年公司研发费用为2.67亿元，同比增长34.70%，康泰生物表示是新型疫苗研发支出增加所致。公司2021年一季度依旧加大研发投入，研发费用为6627.82万元，较上年同期增长90.59%。2020年年报显示，康泰生物上市销售的5种产品分别是四联疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、乙肝疫苗、Hib疫苗和麻风二联苗。其中，无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗实现销售收入13.62亿元，同比增长15.47%；23价肺炎球菌多糖疫苗实现销售收入5.37亿元，同比增长4669.71%。目前康泰生物研发项目进展顺利，有望逐步迎来收获期。除已上市的5种疫苗产品外，吸附无细胞百白破联合疫苗已获得药品注册批件。公司目前在研项目30余项，其中13价肺炎球菌结合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗和冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已申请药品注册批件，ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲肝灭活疫苗、冻干水痘减毒活疫苗已完成III期临床研究现场工作，同时研发五联疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、麻腮风水痘四联苗等新型疫苗。2021年3月29日，康泰生物方面曾表示，公司自主研发的新冠灭活疫苗采用了与国药、科兴相同的技术路线，研发和产业化工作进展顺利，第一个配套生产车间已经完成建设并投入生产，第二个车间也已建成并开始试生产。值得注意的是，除了有自主研发的新型肺炎灭活疫苗（Vero细胞），康泰生物还与英国阿斯利康制药合作，引进了牛津大学-阿斯利康腺病毒载体新冠疫苗在中国内地市场的研发、生产和供应。在2020年的第三届进博会上，康泰生物曾宣布其用于该疫苗生产的光明生产车间设备采购和建设工作正在有序地进行中，将在年底建成。康泰生物也在年报中透露，针对腺病毒载体新型病毒疫苗的生产车间建设，2020年已投入约6383万元。
智飞生物：2020年度净利润同比增加39.51％，新冠疫苗收入有望超百亿4月19日，智飞生物发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营业收入151.9亿元，同比增长43.48%；实现归属于母公司净利润33.0亿元，同比增长39.51%，实现扣非后归母净利润33.2亿元，同比增长39.13%。
2021年一季度实现营业收入39.3亿元，同比增长49.0%，实现归属于母公司净利润9.4亿元，同比增长81.7%，实现扣非后归母净利润9.4亿元，同比增长79.7%。
从营收构成来看，代理产品依旧是智飞生物收入的主要来源，占比超九成。公告显示，2020年代理疫苗收入139.55亿元，占同期营收比重达到91.86%，同比增加51.88%。其中9价HPV疫苗批签发量达506.64万支（+30.23%），4价HPV 721.95万支（+52.41%），5价轮状疫苗399.33万支（-15.00%）；2021Q1公司代理的9价HPV疫苗实现批签发120.57万支（+191.02%），4价HPV疫苗166.00万支（+47.46 %）。此外，智飞生物也在巩固与默沙东的合作，2020年12月，智飞生物再次与默沙东签署协议，确定未来两年半时间已在中国大陆取得上市许可的五种疫苗产品的基础采购金额，总计超过300亿。双方还约定，默沙东可根据实际情况增加供应及基础采购额，协议有效期自2021年1月1日起至2023年6月30日止。自主产品中，非免疫规划疫苗带来11.98亿元营收，占同期营收比重为7.89%，同比下降9.50%。公告显示，2010年上市以来，智飞自主产品累计收入已超过71亿元。2020年智飞生物自主疫苗产品毛利率更是达到86.52%，远超其代理产品毛利率（34.82%）。目前，智飞生物旗下自主产品包括AC结合疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗等。2020年度智飞生物继续保持研发投入的增长，研发投入4.8亿元，约占自主产品收入的40.02%，较上年同期增长85.61%。值得关注的是，智飞生物联合中科院微生物所研发重组新型冠状病毒疫苗（CHO 细胞）已于2021年3月获得批准在国内紧急使用，目前已在全国开展接种，公司新冠疫苗年产能有望达到3亿剂，据国元证券分析，假设每支疫苗60元，对应年产值将达到180亿元，这已超过了智飞生物2020年收入总和。
康希诺生物：亏损持续增加，持续投入研发，2020年研发投入同比增长182.37%3月28日晚间，康希诺生物公布了2020年年度报告，报告期内，公司实现营业收入2489.04万人民币，比2019年同期增长990.06%；实现归属于母公司股东的净利润为-3.97亿元，亏损同比扩大152.99%。
亏损持续增加主要原因为公司加大研发投入，尤其是疫情暴发以来，持续推进相关在研产品的研发进展，积极推进临床试验，研发费用大幅上升；此外，公司积极推进产品商业化进展，员工数量及各项运营支出持续增加。
年报显示，2020年康希诺研发支出达4.28亿元，同比增长182.37%，相信随着这款新冠疫苗在多国上市以及未来两款MCV产品实现商业化，2021年康希诺生物的营收及亏损情况或将发生巨大的变化。
康希诺生物是一家致力于研发、生产和商业化符合中国及国际标准的创新型疫苗企业，推进了一系列创新疫苗的研发，研发管线涵盖预防新冠肺炎、脑膜炎、埃博拉病毒病、 百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等多个临床需求量较大的疫苗品种。报告显示，目前重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病毒载体）已获得墨西哥、巴基斯坦的紧急使用授权及中国附条件上市批准，埃博拉病毒病疫苗、两个脑膜炎球菌疫苗产品已经提交 NDA 并获受理，百白破疫苗、肺炎疫苗、结核病疫苗已在临床试验阶段。
年报显示，公司产品管线涵盖13个疾病领域16种疫苗。除了公司已获得附条件上市批准的5型腺病毒载体及预防脑膜炎球菌感染及埃博拉病毒病的3项临近商业化疫苗产品之外，公司有6种在研疫苗处于临床试验阶段或临床试验申请阶段，6种在研疫苗处于临床前阶段。全面的疫苗管线将为公司后续的持续盈利能力提供坚实的保障。另外，报告期内，除5型腺病毒载体之外，公司无商业化的产品。不过报告显示，目前康希诺已组建了市场营销核心团队，已可覆盖全国十余个核心省级市场，包括江苏、山东、河南、四川、广东等人口大省。同时，公司已与辉瑞投资有限公司签署推广服务协议，授权其在中国大陆地区独家推广公司MCV4疫苗产品曼海欣。
沃森生物：2020年净利润同比增长6倍，PCV13占营收一半以上份额
3月26日，沃森生物发布了2020年年度报告，报告期内，公司实现营业收入29.39亿元，同比增长162.13%；实现归属于上市公司股东的净利润10.03亿元，同比增长606.60%。沃森生物自2018年实现第一个10亿元净利润后，虽在2019年出现了净利润下滑，但恢复10亿元的净利润只用了一年时间。2018年至2020年，沃森生物用三年时间将营收从8.79亿元提升至29.39亿元，不仅摆脱2018年以前业绩不稳定的状况，而且营收和扣非净利润创下新高。对于业绩大幅增长的原因，沃森生物表示，是因为自主疫苗产品销售大幅增长，产品批签发量持续稳定增长以及产品出口再创新高。此外，市场聚焦关注的二价HPV疫苗已进入生产现场检查阶段；mRNA新冠疫苗已进入II期临床试验，这两款疫苗年内均有望上市，明年或实现规模化生产。值得关注的是13价肺炎球菌多糖结合疫苗(以下简称“PCV13”)对业绩贡献最大，自去年4月实现首针接种以来，仅用8个月的时间快速实现了30个省份的准入，在2020年为公司带来16.58亿元的销售收入，成为公司业绩快速增长的主要推手。
同时，年报显示，公司还深入拓展原有疫苗业务，原有疫苗产品销量也实现了较大幅度的增长，收入大幅提升。2020年，公司自主生产疫苗产品销售收入较2019年同比增长164.48%。除PCV13实现最高销售额外，还有多款疫苗销售额超亿元：23价肺炎疫苗实现销售收入6.88亿元，Hib疫苗为2.02亿元，AC结合疫苗为1.17亿元。同时，AC结合疫苗、AC多糖疫苗、23价肺炎疫苗以及百白破四类疫苗的销售收入均有大幅增长。尤其是AC结合疫苗的销售额，同比上涨了75.43%。另一方面，沃森生物2020年产品的批签发数量同样实现持续稳定增长。子公司玉溪沃森获批签发产品数量合计4467.5761万剂(瓶)，较上年同期增长12.40%。除AC多糖疫苗的批签发数量略有下降外，其他五类疫苗的批签发数量均呈上升趋势：Hib疫苗批签发量为255.84万剂，同比增长9.22%；AC结合疫苗为126.51万剂，同比增长7.42%；ACYW135多糖疫苗为272.96万剂，同比增长14.74%；23价肺炎疫苗为574.52万剂，同比增长60.55%；百日破疫苗为1213.12万剂，同比增长0.56%。沃森生物疫苗产品的市场需求不容小觑。沃森生物除现有的疫苗引发多方关注外，目前临床阶段的几款疫苗同样吸引眼球。其中，公司临床阶段的新冠疫苗有望年内实现投产，公司选择的mRNA研发技术路径，意味着这款疫苗一旦研发成功，就将获得各界高度关注。
长春高新：生长激素和疫苗表现亮眼，业绩延续高增长
3月11日晚间，长春高新披露2020年年度报告，报告期内，公司实现营业收入85.77亿元，同比增长16.31%;实现归属于上市公司股东的净利润30.47亿元，同比增长71.64%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润29.52亿元，同比增长66.25%。
报告显示，生产激素和疫苗两大板块表现亮眼。
生长激素方面，旗下子公司金赛药业在疫情期间调整销售策略，推进渠道下沉，确保新患入组、提升用药时长和长效生长激素占比，2020年实现收入58.03亿元，同比增长20.34%;实现净利润27.60亿元，同比增长39.66%。
疫苗方面，百克生物分拆上市进展顺利，目前百克生物及其子公司迈丰生物共有三种已获批上市的疫苗产品。报告期内，百克生物鼻喷流感疫苗产品获得批签发156.7万人份；水痘疫苗获得批签发883.02万人份，较上年批签发数量增加23.33%。2020年实现收入14.33亿元，同比增长43.30%;实现净利润4.09亿元，同比增长133.88%。不过中成药板块业绩就稍显逊色。子公司华康药业2020年实现收入5.83亿元，同比增长0.45%;实现净利润0.42亿元，同比降低1.48%。
此外，长春高新在研发投入方面也是持续加大，2020 年投入研发费用达到 6.81 亿元（2.06 亿费用资本化），比 2019 年的 3.7 亿元增长 67.67%，占营业收入7.95%，年报显示资本化项目百克三期疫苗占比较多。
万泰生物：净利润增长超2倍，疫苗业务销售收入暴增5683.48%
3月25日，万泰生物发布2020年年报，报告期内营业收入23.54亿元，同比增长98.88%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长224.13%。实现扣非归母净利润6.17亿元，同比增长273.71%。对于营业收入和利润增长，万泰生物表示
首先是公司新产品二价宫颈癌疫苗（HPV2）于2020年5月正式上市销售，销售情况良好，使得疫苗业务的销售收入及利润实现了大幅增长；
其次为应对2020年突发的新冠疫情，万泰生物及时推出新冠检测试剂及原料，新冠试剂和原料的收入及利润大幅增加；
此外开展了与GSK、巴斯德国外公司的技术合作，实现了对收入及利润的贡献。
从公布的数据来看，疫苗业务板块业绩十分亮眼。报告期内实现营收8.66亿元，同比暴增5683.48%；其中，二价宫颈癌疫苗销售收入达6.93亿元。疫苗业务毛利率同样增加11.49个百分点至89.59%，贡献毛利润7.75亿元。另外体外诊断业务实现营收14.72亿元，同比增长29.41%；毛利率为76.31%，同比增加4.49个百分点。据悉，目前万泰生物已上市的疫苗产品有戊型肝炎疫苗和二价宫颈癌疫苗两种。2020年5月，万泰生物的二价宫颈癌疫苗（商品名：馨可宁）开始上市销售，为首个国产二价HPV疫苗产品。年报透露，馨可宁定价为每支329元，价格远低于同类进口疫苗，上市后累计接种近200万支。目前馨可宁产品的销售以三线以下城市为主，占据2020年发货量的75%，一、二线城市覆盖分别为7%和18%。目前万泰生物也在加快九价HPV疫苗的研制，目前正处于III期临床试验研究阶段。年报显示，公司2020年用于九价HPV疫苗的研发费用达到7867万元，同比增长263.92%。此外，年报显示2020年万泰生物的研发费用总开支为3.14亿元，约占当期营业收入的13.35%。同期公司销售费用为6.91亿元，同比增长107.25%，占营业收入比例达29.35%。万泰生物表示，公司销售费用大幅增加主要因新增二价宫颈癌疫苗上市推广费、尿液自检试剂宣传费用、疫苗销售人员大幅增加及现有人员调薪所致。
华兰生物：四价流感疫苗加速放量，疫苗板块为业绩增长核心推动力
3月29日华兰生物发布2020年年度报告，公司2020年全年实现营业总收入50.23亿元，同比增长35.76%；实现归母净利润16.13亿元，同比增长25.69%；实现扣非归母净利润14.78亿元，同比增长28.83%。
年报显示，疫苗业务将成为业绩增长的核心推动力。报告期内，华兰生物疫苗板块实现入收入24.21亿元，同比增长132.07%，主要是疫情催化下，四价流感疫苗市场需求量增加所致。
华兰生物是我国最大的流感疫苗生产基地，由于新冠疫情带动的流感疫苗需求，公司流感疫苗大幅放量，2020年实现流感疫苗批签发2315.3万剂，占全国流感疫苗批签发量的40.16%，其中四价流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万剂，占全国四价流感病毒裂解疫苗批签发量的61.41%。
据悉，华兰生物疫苗业务所属的“华兰生物疫苗股份有限公司”即将分拆上市，有望提升研发管线、 产业化能力等综合竞争力，目前高瓴资本已经潜伏入股。
不过相比疫苗板块，血制品的营收则呈下降状态，报告期内血制品板块全年实现营收25.91亿元，同比下降1.99%，实现营业利润14.80亿元，同比下降2.02%。其中，人血白蛋白同比下降2.22%，静注丙球同比下降7.49%。
据了解，疫情初期，人血白蛋白等血制品曾用于病患以增强免疫力，需求量较大。但好景不长，很快国家卫健委就制定了诊疗方案，白蛋白并未入选，加上血制品本身产能有限，这些销量都不容乐观。不过也有业内人士分析，2021年在疫情的影响消退后，其血制品板块有望回归增长轨道。
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