目前，眼科医院呈现出“一超多强”的格局。成立于2003年的爱尔眼科，在资本快车下一路狂飙，而第二梯队的民营眼科医院也在加速奔跑。在市场不断挖掘成熟之下，这些眼科械企将目光转向基层。

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9亿横扫26家医院，瞄准下沉市场

近日，爱尔眼科发布公告称，拟收购西安爱尔、泉州爱尔等26家医院部分股权。根据公告数据，总耗资约9.07亿元。

据了解，26家医院，除西安、郑州以外，其余均为基层医疗机构，分布在全国18个省份。其中14家位于地级市，5家位于县级市，2家位于市属行政区，3家位于县城。5家位于县级市，3家位于县城。

爱尔眼科认为，基于标的医院的基础条件和发展趋势，本次收购有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系。爱尔眼科董秘吴士君也在接受证券日报记者采访时表示：希望加快网点布局下沉，让基层眼病患者的需求得到及时的解决和满足。

据观察，经营情况方面，上述眼科医疗机构基本处于盈利增长或扭亏为盈阶段，个别医疗机构今年前三季度仍处于亏损状态，但对比去年亏损减少明显。

数据显示，26家医院2021年总收入为6.43亿元，合计亏损1412.54万元，净资产2.42亿元；2022年前三季总收入为6.11亿元，净利润合计约4686.82万元，净资产2.93亿元。

光大证券研报认为，本次收购标的26家医院已形成良好的发展基础，处于快速发展时期，有望增厚公司未来2-3年业绩。

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医疗行业的“大胃王”？

自2014年起，爱尔眼科以“自建+并购”的方式开启扩张战略，“鲸吞”速度惊人。

2014年底，湖南中裕通过从中裕创投(GP)、爱尔医院(LP)融资10亿元人民币成立。该基金共孵化了63家医院，其中26家医院已被上市公司收购。

通过“上市公司+并购基金”的双轮驱动，爱尔眼科开启了“大胃王”模式。

数据显示，2014年至2017年，爱尔眼科累计通过基金并购医院数量超120家，平均每年新增40家。截至2020年11月30日，爱尔眼科和并购基金旗下在大陆地区已开业医院已经有434家，门诊部118家。

2020年4月23日，4月23日，据证监会官网披露的并购重组委2020年第15次会议审核结果公告显示，爱尔眼科发行股份购买资产获有条件通过。此前，爱尔眼科曾发布公告，公司拟以发行股份及支付现金的方式收购奥理德视光等30家基层医院，交易金额合计18.70亿元。

官方数据显示，截至2021年底，爱尔眼科旗下医院数量有723家，12年内扩张近38倍。在这种狂奔模式下，爱尔眼科累计的商誉规模越来越高。

而高企的商誉也让爱尔眼科的业绩充斥着“暗雷”。从营收上来看，从2009年的6亿到2021年150亿，业务增速远不及拓店速度。

今年5月，爱尔眼科董事长陈邦在股东大会上提出：“新的发展阶段，并购基金模式会慢慢退出历史舞台。”

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基层眼科市场起飞？

目前，爱尔眼科采取“分级连锁”发展模式，医疗网络包括省会医院、地级市医院以及县级医院。按照爱尔眼科的“1+8+N”计划，要建设1家世界级眼科医院，即长沙爱尔；建设8家国家级眼科中心，即北京、上海、广州、深圳、武汉、沈阳、成都、重庆；N代表各省会级城市医院，要达到当地一流水平。

爱尔眼科主营业务包括屈光项目、白内障项目、眼前段项目、眼后段项目、视光服务项目等。今年前三季度实现营收130.52亿元，同比增长12.55%；归母净利润23.57亿元，同比增长17.65%。

爱尔眼科上市的十年间，市场也在不断发展。

爱尔眼科一份投资者关系表中谈到，以前觉得地级医院能做到5000万收入就很好了，现在公司已经有两个亿收入的地级市医院出现，长沙爱尔收入4个多亿，新医院要按照更高的标准来设计。

截至2022年6月30日，爱尔眼科境内医院187家，门诊部132家。海外已布局115家眼科中心及诊所。目前，爱尔眼科已覆盖90%以上的省会城市、80%以上的地级市。不过，县域市场的覆盖率只有10%。

现阶段，国内眼科治疗资源分布不均，眼科治疗资源省会强、基层弱，主要集中在东南沿海经济发达省份。

按照眼科病床数量比较，上海市、北京市的眼科病床数量处于全国前列，分别达到2211万张/平方千米和1180张/平方千米。未来随着中国经济的持续发展，中国其他省份以及中部省份的眼科资源有望快速增长，有较大发展潜力。

此外，眼科医疗对专业人员的依赖度高，但整体来看，医生资源仍比较稀缺。

数据显示，2015年中国每百万人眼科医生数量约为26.4人，日本每百万人眼科医生数为114.1人，美国每百万人眼科医生数为54.7人，英国每百万人眼科医生为46.4人。近年来，医生数量有较为明显的增长。国内眼科专科医院执业医师数量从2015年约8702人攀升至2019年约16845人，期间年化复合增长率达18.0%。

眼科医疗服务行业也对医疗设备有一定依赖。根据中国卫生健康统计年鉴，2018年我国眼科专科医院万元以上设备总价值达111.18亿元，2014-2018年间的年复合增长率达19.45%。其中100万元以上设备共1351台，占比仅2.5%。

整体来看，基层眼科市场发展仍具极大潜力。不过，要想实现突破，压力也着实不小。

坐拥近700家医院的爱尔眼科，正在走向新的发展阶段，仍有许多难题要解开。