高耗代理商上市！

据证券日报消息，国科恒泰昨日（7月3日）正式在创业板上市。

国科恒泰拟募资6.16亿，其中，5947.9万元用于第三方医疗器械物流建设项目，1.56亿元用于信息化系统升级建设项目，4亿元用于补充流动资金。

第三方医疗器械物流建设项目顺利实施后，预计新增三方仓库体量将达到40000㎡，结合公司现有三方仓库容量将接近80000㎡。

招股书显示，通过对过往自有业务仓库运营数据分析，一亿元销售额需要占用接近1000㎡仓库面积，据此可得出，三方仓库预计可支撑国科恒泰80亿左右的生意量。三方仓储配送网络的建设将助力国科恒泰开展百亿级经营业务的实现。

资料显示，国科恒泰成立于2013年，主要从事医疗器械的分销和直销业务，并在业务开展过程中提供仓储物流配送，流通渠道管理，流通过程信息管理以及医院SPD运营管理等专业服务。

目前我国医疗器械流通行业呈现逐步集中的趋势，以国药控股、上海医药、华润医药、九州通为主的4+N模式已经初步形成，国科恒泰则是目前医疗器械流通领域第五大流通商。

招股说明书显示，2020年至2022年，国科恒泰营业收入分别为48.62亿元、58.47亿元、63.6亿元，年均复合增长率为14.37%。

与国药、上药、九州通这些医药流通企业不同，国科恒泰则是以高值医用耗材业务为切入点，成为医疗器械综合服务商。

国科恒泰销售的产品主要包括血管介入类治疗材料、骨科材料、非血管介入治疗类材料、神经外科材料、口腔材料及其它产品。2022年营收占比分别为45.47%、17.59%、9.27%、6.11%、4.00%、17.55%。其中，血管介入类治疗和骨科材料收入超过总营收60%，是支撑公司业绩的核心产品。

值得注意的是，早在21年国科恒泰已经成功过会，时隔两年后才成功上市，过程可谓十分曲折。

实际上更早在2018年，国科恒泰谋划主板上市被否，针对国科恒泰的首发申请，证监会发审委会议提出询问的主要问题有5个，其中之一就是耗材“两票制”对其业务模式的影响。

按销售模式拆分，国科恒泰分销业务和直销业务的主营业务收入占比分别为89.22%和10.78%。

此后，为应对“两票制”，国科恒泰一改此前经销模式，转而采用直销模式。同时为了进一步下沉销售渠道，以实现对其销售终端医院的进一步覆盖，在各地设立子公司成为国科恒泰的重要战略布局。

招股说明书显示，截至报告期期末，国科恒泰在全国31个省、市和自治区的67个城市设有122家分、子公司，通过各地分子公司在当地开展医疗器械分销、直销及配套服务。

其中具体下属22家一级全资子公司、68家一级控股子公司、3家二级控股子公司、29家分公司。在院端经营近1500家品牌的医疗器械产品，涵盖近2000条产品线。

在国家严格整治医疗器械流通领域的大环境下，耗材代理商必须跨过“两票制”、“带量采购”等政策的严格限制，才能够获得资本市场的认可。

2019年-2022年上半年，国科恒泰前五大供应商采购总额比例均超过70%。对比其他国药、上药、九州通等其他五家大型医疗器械流通企业来看，其前五大供应商可以说是非常集中。

同行前五大供应商

其中国科恒泰是波士顿科学、美敦力介入类与骨科植入类部分耗材的国内总代。 

报告期内，国科恒泰向波士顿科学、美敦力集团采购高值医用耗材的合计金额分别 为 25.04亿元、20.57亿元和、27.24亿元和 12.7,4亿元，分别占同期采购总额的59.82%、46.57%、53.08%和49.68%。

作为高值耗材的国内总代，带量采购政策的影响不言而喻。

招股说明书显示，2020年11月冠脉支架国采落地，波科中标铂铬合金依维莫司洗脱冠状动脉支架系统（商品名：Promus Premier）及依维莫司洗脱冠状动脉支架系统（商品名：PROMUS Element Plus）两款产品，中标量为9.21万条。

波科国采中标后，直接导致作为代理商的国科恒泰，该产品销售额从2020年的2.32亿元，直接跌落至2021年的0.63亿元。

除上述中标产品外，波科另有一款铂铬合金可降解涂层依维莫司洗脱冠状动脉支架系统产品在售，该产品未中选。

国科恒泰对该款产品的销售收入 （不含院端直销业务）从2020年的7787.39万元，跌落至2021年的1369.8万元。

“两票制”在前，“带量采购”在后，几经波折上市的国科恒泰，也似乎代表着艰难前行的医用耗材流通行业愈发集中的趋势。